4月22日晚间，顺丰发布一季报，公司2021年第一季度实现营业收入约426.2亿元，同比上涨27.07%；归属于上市公司股东的净利润亏损约为9.89亿元，同比下滑209.01%。

早在月初顺丰已发布亏损的业绩预告，顺丰董事长王卫也在股东大会上道歉，“先跟各位股东做一个赔礼道歉，因为第一个季度我们没有经营好”。

此次，顺丰还公布了公司财务负责人调任的情况。

公告显示，顺丰原财务负责人伍玮婷因个人原因，申请自2021年4月24日起辞去顺丰董事会审计委员会委员、财务负责人、副总经理职务。伍玮婷将继续担任公司董事职务，同时，公司将聘任伍玮婷女士为公司物流产业园资本运作顾问。

从预亏到王卫道歉再到财务负责人的调任，顺丰近期一连串的动作引发大众对于这家在近年股价一度破百、市值翻倍的“闪崩”白马股产生诸多疑虑。首季亏损近10亿不免让市场担心，这是否仅仅只是亏损的开始。

时效件增长乏力、新业务爬坡，亏损还将持续？

顺丰今年第一季度实现业务量同比增长44%、营业收入同比增长27%。但在此背后，上市公司股东的净利润亏损是不争的事实。

顺丰方面称，公司基于未来业务增速预期而前瞻性开展网络建设，但产能爬坡需要时间、规模效应尚未显现，导致公司成本短期承压。

从预亏到公布财报，顺丰已在多种场合披露了亏损的原因。总结来看，主要原因包含时效件的增长乏力、春节运力保证和补贴投入过多以及业务拓展导致的成本承压。

财报也披露了此次亏损的原因，包括，顺丰正处于新业务拓展关键期，为扩大市场份额，打造长期核心竞争力，继续加大新业务的前置投入，包括快运、丰网、同城急送、仓网的网络建设;顺丰去年第四季度重新审视各业务线网络资源，旨在充分融合场站和线路，并提升陆运服务时效。在网络融合调整的初期存在资源重叠投放导致成本提升。

另一方面，为应对快递业务量高增长，顺丰从去年四季度开始加大中转场自动化建设，提升产能处理规模，场地及设备等固定资产的投入导致本报告期摊销/折旧成本增加；同时为应对春节节前业务高峰，公司投入临时资源(包括外包人力、运力和临时场地等)，同时春节期间的补贴等，也带来了一定的成本增加。

时效件方面，去年同期高增长，今年第一季度增速有所放缓；同时下沉市场电商需求旺盛，经济型快递产品特惠专配的业务量增长迅猛，因该部分定价偏低产品的件量占比上升较快，对整体毛利造成一定压力。

尽管在解释亏损时，公司表示这仅是一季度、短期的财务变化，但业内人士分析称，一季度的财务反应可能只是顺丰亏损的开始。未来一段时间内，新业务加速扩张，快运等业务依旧处于爬坡期，顺丰也持续投资向成为物流供应链行业龙头的目标迈进。

贯铄资本CEO、上海交通委邮政快递专委会副主任赵小敏表示，因为疫情等相关原因，顺丰原本应该在2020年完成的资本开支有所推迟。现在，顺丰正在加大拓展全产业链的力度，包括引进新飞机等，今年还会投入很多车辆在仓储、冷链和医药业务上。

然而面临亏损，王卫表示，这是战略布局的一环，同时他也喊话“二季度肯定不会再亏，但全年利润还不能回到去年同期水平”。

王卫称，公司不会一味地烧钱来做新业务，但如果短期的利润承压能换来长期的竞争力，有机会将顺丰打造成为市场上不可或缺的选择，那他愿意调低未来1至2年的利润率预期，这是重要的战略。

经济件拉增背后藏隐忧：资本开支节奏加快，毛利将继续承压

2020年顺丰营收、业务量逆势上涨是不争的事实。2020年度，在新冠疫情对全球经济产生了重大影响的情况下，顺丰实现营业收入1539.87亿元，同比增长37.25%。顺丰控股2020全年实现件量同比增长68.46%，远超行业整体增速的31.2%，市占率提升至9.76%，较上年提升约2.2个百分点。

2019年年末再到2020年因为经济件战略的成功，顺丰打了翻身胜仗，从发力电商特惠失败转而推出特惠专配，再到拿下唯品会快递业务加码商流，顺丰经济件业务不断增强。

值得注意的是，2020年，顺丰市场份额增长2.2%。在六大快递公司中，市场份额增长的还有中通、韵达、圆通，依次分别增长1.3%、1.2%、0.8%。申通、百世的市场份额则分别下降1%、1.7%。

顺丰财报显示，2020年顺丰时效件、经济件、快运占营收的比重分别为43.09%、28.67%、12.02%。但与2019年同期相比时效件增17.41%，经济件增64.00%、快运增47.27%。

相比时效件，经济件毛利较低，一季度的顺丰时效件增速不及预期，应有的利润没有出现，叠加经济件的增长，造成了成本虚高，这是造成亏损的重要原因之一。

王卫在顺丰投资者活动上表示，“我们是用剩余资源来做电商件（经济件业务的主要构成部分）。第一，公司是用边际成本去孵化电商业务的，目前顺丰的运营资源仍有空间，例如中转场的运作时间，我们现在一天的中转时间是14至16小时，还剩下8至10小时可以用；第二，四网融通之后，班车的班次和流向更多，给到新业务使用的成本也是最佳性价比。

顺丰披露的信息显示，整体上，顺丰在2020年业务规模高速增长，实现一定规模效益，人均效能有所提升，固定成本也有摊薄。但由于去年上半年疫情影响，延缓了公司必要的资本性开支，而业务量在去年高峰期迎来进一步扩张，导致中转产能存在明显瓶颈，公司需要用更多临时昂贵且效益不高的资源补偿；同时四季度是电商件增量高峰期，产能瓶颈影响了处理效率的背景下，导致成本效益走低。

梳理顺丰多年财报发现，顺丰近年毛利率持续下降，资本开支逐年递增。顺丰上市后，自2017年至2020年，顺丰毛利率由约20.2%逐年降低至约16.4%。而资本开支逐年递增。

快递作为重资产的投入，资本开支包括研发费用、资产的购置、网络的铺建等投入。顺丰对外公布的好消息，全国多个产业园的投建、“顺丰机场”的建设、拥有61架全货机等背后都是近百亿的工程投入。

顺丰财报显示，2020年顺丰资本支出为141.5亿元(占收入比重约9.2%)，其中第四季度公司资本支出为62亿元，同比增长231%，资本开支节奏加快。经济件、新业务占比提升，顺丰综合毛利率预计继续承压。

价格战加剧，行业一季度将面临成本红利的消失

国家邮政局官网显示，一季度，邮政行业业务收入（不包括邮政储蓄银行直接营业收入）累计完成2970.7亿元，同比增长35.5%；业务总量累计完成3029.2亿元，同比增长50.3%。

然而业务收入不断增长的背后，快递企业一季度整体面临业绩风险，同时，价格战背景下以价换量的故事还在书写。

去年同期，快递企业面临的成本红利较多，今年行业成本压力特别是一季度成本压力明显。包括，通行成本、燃油成本、公司补贴等。

2021年各家快递公司面临着通行费的常态化征收。2020年因抗击疫情需要，从2月17日至5月6日，全国高速公路免收通行费。安信证券研报显示，以2019年各家快递企业单票运输成本来看(全年均含通行费)：中通0.62元、韵达0.73元、圆通0.74元，考虑到通行费在陆运成本中占比25%左右，通达系单票通行费成本在0.15-0.18元之间，测算得知2020Q1快递企业享受44天免征通行费，各家节约通行费约1.8亿-2.0亿。

同时，2021年燃油价格将持续上涨。据安信证券测算2021年1/2/3月油价平均变动幅度为下降15%、下降5.6%、增长8%，一季度平均油价同比下降3.4%，此外当前二季度油价较去年同期上涨约17.7%，快递企业将面临更高燃油成本压力。

另一边，快递行业的价格战依旧进行中。顺丰近期披露的3月经营简报显示，速运物流业务营收为137.92亿元，同比增长13.39%，业务量为8.76亿票，同比增长29.01%。供应链业务营收为8.38亿元，同比增长80.22%。各方关注的单票收入方面为15.74元，同比下降12.21%。

韵达3月快递服务业务收入24.83亿元，同比下降3.76%；业务量9.80亿票，同比增长25.32%；快递服务单票收入2.53元，同比下降23.33%。

而圆通3月快递产品收入21.43亿元，同比减少6.44%；业务量8.47亿票，同比增长20.36%；快递产品单票收入2.53元，同比下降22.27%。

申通3月快递服务业务收入17.44亿元，同比下降4.22%；完成业务量5.61亿票，同比增长8.54%；快递服务单票收入3.11元，同比下降11.65%。

单票收入持续降低已是快递行业不争的事实，快递的利润不断下滑，逐渐进入微利时代。根据国内上市的头部快递公司成绩来看，每家的单票收入都呈现超过10%的下降幅度。但通达系单票收入的下降也伴随着营收的减少，顺丰营收则相对增长，幅度超10%。

赵小敏认为，就现阶段而言，市场更应该关注顺丰的营收。去年顺丰的营收突破了1500亿元，今年能否突破2000亿元甚至2200亿元，这会是市场非常关注的角度，也是观察顺丰与其他企业不同的角度，他还表示，大家在看到资本开支对顺丰利润产生影响的同时，也应该看到，现在不论是政策面还是市场竞争格局对于顺丰都是比较有利的。

国家邮政局官方数据显示，一季度，快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为80.5，较1-2月上升了0.6。行业集中度高，电商快递企业份额与业绩分化加速，行业洗牌期临近。安信证券研报称，快递业需求将继续保持较强韧性，行业洗牌期，重点关注供给端的变革，优选具备高护城河的龙头企业，只有真正具备持续的成本优势、服务优势的快递企业才能在激烈的竞争中脱颖而出。

新京报贝壳财经记者程子姣 编辑 李薇佳 校对 赵琳